投资者更看好持股而不是将股票兑现的上市公司，这也为处理资产注入中第一大股东持股比例过高的题目，供给了一个有益的思绪

　　股票商场的一连向好也为上市公司带来了相当丰盛的投资收益。除了曾经响应正在年报中的达成的片面，上市公司仍有良众持股未达成的投资收益，有245家公司正在年报中布告了其持有基金或其他上市公司股票的仔细处境，涉及被持有的基金及上市公司393家。

　　2006年末，这些被持有上市公司及基金的总市值为527.5亿元，而截至2007年4月13日，这片面股票的总市值已延长为781.7亿元，扩大了254.2亿元，这个扩大值相当于2006年悉数上市公司净利润总额的6.8%(假定2006年悉数上市公司净利润总额为3734亿元)。

　　正在上述的上市公司持股中，已畅达股份仅占不到10%米乐M6，这意味着90%以上的收益还没有展现正在持股公司的利润中。正在我邦新近出台的新司帐法例中，限售股份也被列为恒久股权投资，按本钱而非公平价格计量。因而这片面限售股份就造成了公司的隐藏性资产，一朝解禁，其账面价格将大幅攀升，从而带来公司净资产和利润的大幅延长。

　　今朝商场对投资收益促进的功绩延长反而越发看好，这或能促使上市公司从被动式投资改革为主动叉持股，而这种办法也可能处理资产注入中大股东持股比例过高的题目，此外企业集团间的经济资源共同也大概促成该动作。

　　提防阐明正在2006年功绩大幅延长的小盘股，咱们可能创造投资收益是首要的一环。依照咱们以前的统计，中小盘公司主贸易绩利润延长仅为18%掌握，而净利润的延长却高达97%，展示公司越小非主贸易务利润占比越高的形象，除去净利润最大的100家公司，投资收益占净利润的比重高达16.1%，假若除去净利润最大的200家公司，投资收益占净利润的比重则抵达19.8%。从股价呈现来看，商场并未对投资收益带来的功绩延长以低估值，反而投资收益占净利润比重高的组合近期涨幅较高。

　　商场偏好的呈现或能转折上市公司大股东的动作，少少上市公司大概由过去被动式的投资收益转化为主动性的交叉持股。主动叉(互相)持股存正在三个特质:一、交叉持股正在必然水平上有利于公司的代价创造，因为新闻过错称，内部人往往了解公司是否被低估，若涌现低估，相干公司可能通过增持股份使得股价抵达合理形态，正在出格处境下，比方正在公司股价涌现分歧理暴跌时，互相持股还可起到护盘的宗旨。二、经济资源的上风共同，交叉持股后两公司的资产收益才具或能取得明显延长，公司功绩取得光鲜进步，变成正的协同效应，如1999年辽宁成大与广发证券交叉持股后，当年辽宁成大(600739)功绩同比延长110%，再有即是本年沪东重机(600150)向宝钢集团定向增发的案例中，沪东重机或也大概得到宝钢股份(600019)钢铁资源上风，这种上风更加正在统一行业的细分子行业龙头公司之间的共同会很光鲜(目前的呆滞股就有这种效应)。三、必然水平上滑腻功绩的大幅震荡。从目前的商场情景来看，有两个身分恐怕能导致大企业集团间的主动叉持股正在将来成为一个趋向:第一，欲实践资产注入的上市公司第一大股东可注入资产领域伟大，对上市公司的绝对控股比例高;第二，交叉持股的公司对比受商场接待。

　　资产注入正成为上市公司改良公司质地，进步功绩延长的一剂良药，然而无法回避的是，过众的优质资产注入也会大幅进步第一大股东的控股比例，并不有利于公司管制机闭的改良，按咱们近期的磋议通知中枚举的97家大概爆发资产注入的公司来看，第一大股东控股横跨50%的公司家数有37家，横跨40%的有56家，而这些大股东的非上市资产领域重大，以央企为例，截至2005年末，央企非上市资产总额高达122663亿元，对应的上市窗口公司资产仅为32135亿元，两者相差3.81倍，央企已毕资产注入后，大股东对上市公司的控股比例进一步进步，片面大概横跨90%，从而退市，大股东须要对其他集团定向增发，或选取对商场公然增发，相较而言，前者更容易施展企业集团间的资源互惠。

　　A股商场中不乏如此的例子，如天鸿宝业(600376)和美都控股(600175)，美都控股股份公司持有天鸿宝业13.32%的股份，天鸿宝业母公司天鸿集团则持有美都控股14.47%的股份，若天鸿集团将持有股份转给天鸿宝业，则两家上市公司互为第二大股东，目前天鸿集团正正在接洽非公然拓行事宜为两家上市公司股价联动供给了契机，投资者可亲热闭怀两者股价蜕变处境，从而知道独揽商场对其的认同水平。

　　前面的阐明剖明，正在牛市初期商场对比接待投资收益带来的利润延长，正在资产注入爆发的大境况下，邦企资产注入有大概爆发企业集团间交叉持股，这种企业集团间的交叉持股既可实行有用的资源整合，带来内生式功绩大幅延长，也可能进步投资收益带来功绩惊喜，因而，此中蕴藏了相当众的投资时机。咱们提倡以组合投资为主，闭怀上市公司根本面杰出，第一大股东非上市资源丰盛，持股比例高的公司。（中信证券程伟庆/证券商场周刊）